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奶酪基金解读扩面集采:仿制药估值承压,药企研发能力面临大考

2019-09-27 11:18编辑:li8i9ue人气:


    9月24日,国家组织药品集中采购和使用试点全国扩围产生拟中选结果。本次的集采由此前的“4+7”11个试点城市扩大到25个省,因此被称为“扩面集采”。
    据了解,本次集采仍是25个药品,由之前的独家中标改为1—3家中标,中标企业共有45个家。在价格上,降价力度也比较明显,与联盟地区2018年最低采购价相比,拟中选价平均降幅59%,与“4+7”试点中选价格水平相比,平均降幅25%。

 
   仿制药承压,创新药受益
 
    奶酪基金长期看好并跟踪医药行业,总经理庄宏东在接受采访时分析指出,对比两次带量采购的中标结果和中标价格,显示市场竞争非常激烈,竞争格局决定降价幅度,也决定利润空间。从本次集采中可以看到,同类药品参与竞标的企业数量越多,降价幅度越明显。例如,本次扩面集采有7个品类的中标企业完全变更(2018年12月“4+7”的集采中标,但本次25省扩面集采没有中标)。竞争对手在首次中标价的基础上降价五六成,将首次中标企业挤出中选名单,而仍然保持独家中标的只有2个企业4个品种。此外,采购期为1—2年,未来市场变数会比较大。
    庄宏东指出,从行业看,带量采购挤压仿制药的利润空间,估值面临下行压力,特别在低端仿制药方面,成本控制能力差的公司将面临淘汰。而高端仿制药的生命周期相对会长一些,有机会利用带量采购的政策红利。另外,由于创新药不用进入带量采购,会有更大的利润空间和更长的生命周期,所以企业的研发能力、创新能力、产品的竞争格局等将决定企业未来的成长空间。从这个角度看,带量采购也将重塑行业格局,倒逼企业提升技术含量,加快创新步伐。
    关于本次集采招标结果对企业的影响,庄宏东认为要要具体问题具体分析。很多企业的业务结构比较复杂,对企业的影响大小程度不一。主要看集采药品在企业营收和利润中的贡献的份额有多大占比,如果是重磅产品,对企业短期的业绩影响会比较大。但中长期看,还要看企业的现有产品构成、在研管线布局、准备上市品种以及市场的竞争格局等方面。
    对于重点关注的企业,庄宏东表示奶酪基金更多采用自下而上的方式,从以下几个维度进行评判:1、涉及的品种有没有进入带量采购、降价幅度如何。2、竞争对手的竞品有没有进入带量采购;3、企业的产品与竞品在效果、价格、适应症状等方面的区别和优势。

 
    密切跟踪,寻找机会长线布局
 
    庄宏东表示,本次扩面集采的药品为25个,未来随着通过一致性评价的药品种类越来越多,带量采购的药品数量也会增加,所以未来集采的影响面会更大,会有更多企业的更多药品品种受到波及。带量采购下,仿制药毛利下降,实力雄厚的规模化企业以及原料制剂一体化的企业,成本控制能力更强,竞争优势会凸显,获得更多的仿制药市场份额。中长期看,企业是否拥有丰富的研发储备品种,是否拥有优良的产品管线布局至关重要,特别是一些在治疗肿瘤、呼吸、心脑血管等病种中,拥有国家一类创新药专利龙头企业,未来表现更加值得期待。
    同时,庄宏东也指出,医药行业是专业性强的行业,专业的投资者很多,大的逻辑方向大家都比较一致,但市场上具备强大创新能力的医药公司却是凤毛麟角,所以好的公司价格普遍较高,很难出现绝对安全边际的买点。在医改的大背景下,企业风险与机遇并存,在政策调整带来的价格剧烈波动中,反而有可能提供相对合适的买点。奶酪基金会密切跟踪企业的基本面,用现金流折现的绝对估值法评估企业的价值,在波动中寻找机会,长线布局。
(来源:未知)

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